Kinesiska bolag registrerade på fastlandet kan ha aktier noterade både där och i Hongkong. A-aktier handlas på fastlandsbörserna, främst i Shanghai och Shenzhen, i renminbi. H-aktier handlas i Hongkong, vanligtvis i Hongkongdollar. Ett och samma bolag kan alltså ha aktier som handlas på två olika marknader.
I ett bolag med båda aktietyperna ger en A-aktie och en H-aktie samma ägarandel och samma grundläggande rättigheter, däribland rösträtt och rätt till utdelning. Kontantutdelningen per aktie är densamma före skatt och valutaomräkning. Ändå kan aktierna ha olika pris. En viktig förklaring är vilka investerare som handlar på respektive marknad och vad som påverkar deras beslut.
På A-marknaden har kinesiska investerare en central roll, med ett stort inslag av privatpersoner i handeln. Marknaden präglas i högre grad av kortsiktig och spekulativ handel, där förväntningar på snabba kursuppgångar kan styra investeringsbesluten. När många investerare söker sig till samma aktier kan köptrycket driva upp kurserna mer än vad bolagens vinstutsikter motiverar. Det kan leda till irrationell prissättning, där aktiekursen drivs mer av förhoppningar om fortsatta uppgångar än av bolagets långsiktiga vinstutsikter.
Hongkong har en mer internationell investerarbas och ett större inslag av institutionella investerare, exempelvis fonder. Här får analys av bolagens vinster, värdering och risk större betydelse. Förvaltare med ett långsiktigt perspektiv bedömer vad bolagen kan tjäna och dela ut över tid, vilket kan bidra till en mer rationell prissättning. Samtidigt jämför globala investerare kinesiska aktier med placeringar på andra marknader. Förändrad riskaptit kan därför påverka H-aktiernas kurser även när bolagets verksamhet är oförändrad. Båda marknaderna rymmer såväl långsiktiga investerare som kortsiktiga spekulanter.
När investerargruppernas förväntningar, avkastningskrav och kapitalflöden skiljer sig åt uppstår olika köp- och säljtryck. Därför kan samma bolags A- och H-aktier få olika priser även efter omräkning till samma valuta. När H-aktien kostar mindre än A-aktien handlas den till en rabatt. Även skillnader i handelsvolym och likviditet, alltså hur lätt aktien kan köpas eller säljas utan att kursen påverkas nämnvärt, kan bidra till prisskillnaden.
Marknaderna är delvis sammankopplade genom Stock Connect, som möjliggör handel över gränsen. A- och H-aktier är däremot inte fritt utbytbara mellan börserna. Därför kan prisskillnaderna bestå över tid.
För investeraren innebär samma utdelning till ett lägre aktiepris högre direktavkastning före skatt, när jämförelsen görs i samma valuta. Den rabatterade aktien ger alltså mer utdelning per investerad krona. Skatt och valutaomräkning påverkar vad investeraren faktiskt får ut. Rabatten kan också bestå eller öka, så högre direktavkastning innebär inte automatiskt högre totalavkastning.